2014CPA《財管》階段訓練一答案

一、單項選擇題

1、【答案】D【解析】衍生證券是公司進行套期保值或者轉(zhuǎn)移風險的工具

2、【答案】B【解析】狹義的利益相關(guān)者是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外的，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。

3、【答案】D【解析】按照證券的索償權(quán)不同，金融市場分為債務(wù)市場和股權(quán)市常

4、【答案】C【解析】債權(quán)人投入的資金受到所有者權(quán)益保障的程度是由產(chǎn)權(quán)比率衡量的。產(chǎn)權(quán)比率越高，債權(quán)人投入的資金受到所有者權(quán)益保障的程度越低，所以根據(jù)使債權(quán)人投入的資金受到所有者權(quán)益保障的程度降低5個百分點可知產(chǎn)權(quán)比率提高5個百分點，即產(chǎn)權(quán)比率變?yōu)?0%+8%=78%，則年末的負債總額為45000×78%=35100(萬元)，年末資產(chǎn)總額=負債總額+所有者權(quán)益=35100+45000=80100(萬元)，資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額=35100/80100×100%=43%。

5、【答案】D【解析】權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率=1+1.5=2.5權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)利潤率=2.5×10%=25%

6、【答案】C【解析】權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

2012年的權(quán)益凈利率=5.73%×2.17×A=12.43%×A

2013年的權(quán)益凈利率=4.88%×2.88×A=14.05%×A

因此，權(quán)益凈利率今年比去年呈上升趨勢。

7、【答案】A【解析】以市場利率計息的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收利息以及短期權(quán)益性投資屬于金融性資產(chǎn)。

8、【答案】B【解析】優(yōu)先股從普通股的角度看屬于金融性負債;遞延所得稅負債主要是經(jīng)營活動引起的，屬于經(jīng)營性負債;融資租賃引起的長期應(yīng)付款相當于借款，屬于金融性負債;債務(wù)投資有利息收入，屬于金融性資產(chǎn)。

9、【答案】A【解析】A是比率分析法要注意的問題。

10、【答案】B【解析】上年末的權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負債率）＝2，因為今年企業(yè)不增發(fā)新股或回購股票，且保持上年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，所以今年企業(yè)的銷售增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝10%×1×2×50%/（1－10%×1×2×50%）＝11.11%。

11、【答案】D【解析】銷售凈利率＝100/1000×100%＝10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1000/2000＝0.5（次），年末權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－50%）＝2，代入公式計算：10%＝（留存收益率×10%×0.5×2）/（1－留存收益率×10%×0.5×2）

解得：留存收益率＝90.91%，股利支付率＝1－90.91%＝9.09%。

12、【答案】A【解析】今年留存的利潤＝150－120＝30（萬元），今年的凈利潤＝30/40%＝75（萬元），根據(jù)“今年實現(xiàn)了可持續(xù)增長”可知，今年的凈利潤增長率＝今年的銷售增長率＝20%，所以，上年的凈利潤＝75/（1＋20%）＝62.5（萬元）。

13、【答案】D【解析】單項資產(chǎn)β系數(shù)的影響因素有：（1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性（同向）；（2）股票自身的標準差（同向）；（3）整個市場的標準差（反向）。

14、【答案】B【解析】本題的主要考核點是標準差比較不同投資項目風險大小的前提條件。利用標準差比較不同投資項目風險大小的前提條件是項目的預(yù)期報酬相同。

15、【答案】D【解析】在其他條件不變時，如果兩只股票收益率的相關(guān)系數(shù)越小，組合的標準差越小，表明組合后的風險越低，組合中分散掉的風險越大，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大。即投資組合的風險與其相關(guān)系數(shù)有關(guān)。

16、【答案】A【解析】協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。其計算公式為：COV（R1，R2）=r1，2σ1σ2=0.6×0.5×0.8=0.24。

17、【答案】D【解析】系統(tǒng)風險是不可分散風險，所以選項A錯誤；證券投資組合得越充分，能夠分散的風險越多，所以選項B錯誤；最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，但其收益不是最大的，所以選項C不正確。在投資組合中投資項目增加的初期，風險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風險已沒有多大實際意義。

18、【答案】A【解析】本題的主要考核點是資本市場線的意義?？偲谕麍蟪曷?140%×10%+（1-140%）×5%=12%總標準差=140%×12%=16.8%。

19、【答案】B【解析】如果是單利計息，則到期時一次性收回的本利和＝1000×（1＋4％×5）＝1200（元），復利計息，到期的本利和＝1000×（F/P，4％，5）＝1216.7（元），根據(jù)“價格＝未來現(xiàn)金流入的復利現(xiàn)值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期收益率i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76％低于投資者要求的最低收益率2％，所以，不能購買。

20、【答案】C【解析】本題計算股票投資的收益率指的是滿足“投資額＝未來現(xiàn)金流入復利現(xiàn)值之和”的折現(xiàn)率。假設(shè)該項投資的收益率為i，則有：515＝50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）。通過測試可知，當i＝18％時，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝499.32；當i＝16％時，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝523.37；利用內(nèi)插法可知，該題答案為16％＋（523.37-515）/（523.37-499.32）×（18％-16％）＝16.70％。

21、【答案】D【解析】目前甲股票的內(nèi)在價值＝1×（1＋10％）×（P/F，14％，1）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，14％，2）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋4％）/14％×（P/F，14％，2）＝1.1×0.8772＋1.21×0.7695＋8.99×0.7695＝8.81（元）。

22、【答案】B【解析】根據(jù)固定增長模型P0＝D1/（Rs-g）得：P0＝2.5/（15％-10％），市價P0＝50（元）

二、多項選擇題

1、【答案】ABD【解析】財務(wù)管理的內(nèi)容分為長期投資、長期籌資和營運資本管理，所以選項C的說法不正確。

2、【答案】ABD【解析】債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

3、【答案】ABD【解析】經(jīng)營實體現(xiàn)金流量

=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量-經(jīng)營資產(chǎn)總投資

=(稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷)-(凈經(jīng)營性凈營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷)

=稅后經(jīng)營凈利潤-(凈經(jīng)營性凈營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加)

=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量

經(jīng)營現(xiàn)金流量-投資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

4、【答案】ABCD【解析】杠桿貢獻率影響權(quán)益凈利率，而不是相反。

5、【答案】BCD【解析】因為不能償還到期債務(wù)，所以該公司的短期償債能力差。就要檢查影響短期償債能力的指標。所以選擇B。但是在利用流動比率這個指標的時候，不僅要考慮它自身的高低，還要考慮流動比率的變現(xiàn)質(zhì)量，而存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率影響流動比率的變現(xiàn)質(zhì)量，所以還要選擇C，D。

6、【答案】ACD【解析】凈營運資本=長期資本-長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則凈營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。由于流動負債在1年內(nèi)需要償還，而長期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設(shè)法另外籌資，則財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

7、【答案】AC【解析】外部融資額＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比）×基期銷售額×銷售增長率－可以動用的金融資產(chǎn)－基期銷售額×（1＋銷售增長率）×預(yù)計銷售凈利率×（1－預(yù)計股利支付率），可以看出A、C會增加留存收益的增加額，從而會減少外部融資額；選項B、D則會增加外部融資額。

8、【答案】ABC【解析】D銷售預(yù)測本身不是財務(wù)管理的職能，但它是財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)，銷售預(yù)測完成后才能開始財務(wù)預(yù)測。

9、【答案】BD【解析】經(jīng)營效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，不能推出“權(quán)益凈利率＝銷售增長率”這個結(jié)論，所以，A不是答案；另外，新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關(guān)系，所以，C也不是答案；根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長率＝銷售增長率＝30%，所以，D是答案；根據(jù)銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率＝銷售增長率＝30%，所以，B是答案。

10、【答案】ABC【解析】在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果某年可持續(xù)增長率計算公式中的4個財務(wù)比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、銷售凈利率、收益留存率）中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，在資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的情況下，本年的實際增長率也會低于本年的可持續(xù)增長率，由此可知，選項A、B、C是答案，選項D不是答案。

11、【答案】BD【解析】今年年末的股東權(quán)益＝780＋6000×12%×80%＝1376（萬元）1356，今年末的總資產(chǎn)＝6000/2.4＝2500（萬元），權(quán)益乘數(shù)＝2500/1356＝1.84，由此可知，選項A的說法錯誤；今年的可持續(xù)增長率＝6000×12%×80%/780＝73%，由此可知，選項B的說法正確；今年末的負債＝2500－1356＝1144（萬元）低于上年末（今年初）的負債（2000－780＝1220萬元），由此可知，選項C的說法不正確；今年股東權(quán)益增長率＝（1356－780）/780×100%＝73%，由此可知，選項D的說法正確。

12、【答案】BD【解析】B當相關(guān)系數(shù)為負值，則意味著反方向變化，抵消的風險較多。D只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權(quán)平均數(shù)

13、【答案】ABD【解析】本題的主要考核點是有效邊界的含義。有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：（1）相同的標準差和較低的期望報酬率；（2）相同的期望報酬率和較高的標準差；

（3）較低報酬率和較高的標準差。

以上組合都是無效的。如果投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上的某個組合，以達到提高期望報酬率而不增加風險，或者降低風險而不降低期望報酬率的組合。

14、【答案】AB【解析】β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小，因此選項A正確。如果β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反，因此選項B正確。β=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度與市場組合的風險一致，因此選項C不正確。β系數(shù)是度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的指標，因此選項D不正確。

15、【答案】AD【解析】單項資產(chǎn)或特定資產(chǎn)組合的必要收益率受到無風險收益率Rf、市場組合的平均收益率Rm和β系數(shù)三個因素的影響，均為同向影響；市場風險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

16、【答案】BCD【解析】甲公司股票的β系數(shù)＝2.88％/（12％×12％）＝2（見教材134頁），甲公司股票的要求收益率＝5％＋2×（10％－5％）＝15％，所以選項A的說法正確，選項B的說法不正確；如果該股票為零增長股票，股利固定為2，則股票價值＝2/15％＝13.33（元），所以選項C的說法不正確；如果市場完全有效，則甲公司股票的預(yù)期收益率等于要求的收益率15％（參見教材149頁），所以選項D的說法不正確。

17、【答案】CD【解析】固定增長股票內(nèi)在價值V＝D0×（1＋g）/（Rs－g），由公式看出，股利增長率g，最近一次發(fā)放的股利D0，均與股票價值呈同方向變化，必要收益率Rs與股票價值呈反向變化，而β系數(shù)與必要收益率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票內(nèi)在價值亦成反方向變化。

18、【答案】ABC【解析】對于債券而言，給出的票面利率是以一年為計息期的名義利率，也稱為報價利率，因此選項C正確；由于名義利率除以年內(nèi)復利次數(shù)得出實際的周期利率（見教材143頁），因此，本題的實際周期利率應(yīng)是名義利率的一半，即8％/2＝4％，選項A正確；根據(jù)有效年利率和名義利率之間的關(guān)系可知，本題的有效年利率＝（1＋4％）2－1＝8.16％，即選項B正確；債券在經(jīng)濟上是等效的意味著實際年利率相同（參見教材144頁），而每年付息、報價利率8％的債券實際年利率為8％不等于8.16％，所以，選項D的說法不正確。

三、判斷題

1、【答案】√【解析】內(nèi)在價值與市場價值有密切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時候的價格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當相等。

2、【答案】X【解析】如果市場不是完全有效的，一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價值會在一段時間里不相等，因此選項C的說法是錯誤的。

3、【答案】X【解析】資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流入是指未來股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，選項D的說法是錯誤。

4、【答案】√

5、【答案】X【解析】由于投資分散化可以降低風險，作為投資人的企業(yè)，承擔的風險可能會小于企業(yè)單項資產(chǎn)的風險

6、【答案】√

7、【答案】×【解析】對于分期付息的債券而言，如果“票面實際利率＝必要實際報酬率”，則債券的價值＝債券的面值；其中，票面實際利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要實際報酬率＝（1＋必要報酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次數(shù)，即付息頻率。

（1）對于平價發(fā)行的債券而言，票面利率＝必要報酬率，因此，票面實際利率＝必要實際報酬率，所以，付息頻率的變化不會影響債券價值，債券價值一直等于債券面值；

（2）對于溢價發(fā)行的債券而言，票面利率>必要報酬率，因此，票面實際利率>必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率>1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數(shù)值越大，所以，債券價值越來越高于債券面值，債券價值越來越高；

（3）對于折價發(fā)行的債券而言，票面利率<必要報酬率，因此，票面實際利率<必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率<1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數(shù)值越小，所以，債券價值越來越低于債券面值，債券價值越來越低。

四、計算題

【答案】

1.（1）2008年的可持續(xù)增長率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%

（2）

	銷售增長66.67%	按可持續(xù)增長率7.37%增長	差額
銷售收入	20000	12000×（1＋7.37%）＝12884.4	7115.6
凈利潤	1400	780×（1＋7.37%）＝837.49	562.51
股利	220	220×（1＋7.37%）＝236.21	-16.21
留存收益	1180	560×（1＋7.37%）＝601.27	578.73
負債	11000	7840×（1＋7.37%）＝8417.81	2582.19
股東權(quán)益	11000	8160×（1＋7.37%）＝8761.39	2238.61
總資產(chǎn)	22000	16000×（1＋7.37%）＝17179.2	4820.8

超常增長的銷售額＝7115.6（萬元）

超常增長所需資金＝22000（萬元）

超常增長所需的額外資金＝4820.8（萬元）

超常增長增加的額外負債＝2582.19（萬元）

超常增長增加的額外留存收益＝578.73（萬元）

超常增長增加的外部股權(quán)融資＝2238.61－578.73＝1659.88（萬元）

（3）股東權(quán)益增加＝11000×20%＝2200（萬元），當期留存收益＝1180×（1＋20%）＝1416（萬元），外部籌集權(quán)益資金＝2200－1416＝784（萬元）。

2、【答案】

內(nèi)含增長率是外部融資銷售增長比為0時的增長率。由于教材中外部融資銷售增長比的公式中沒有涉及凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，而本題中給出了這個數(shù)據(jù)，因此，需要分析外部融資銷售增長比與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系。公式推導如下：

外部融資銷售增長比

＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）

＝經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－經(jīng)營負債/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）

＝凈經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）

＝1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）

設(shè)內(nèi)含增長率為g，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上式，并令外部融資銷售增長比為0，則得：

1/1.653－4.5%×（1＋g）/g×（1－30%）＝0

0.605＝3.15%×（1＋g）/g

19.21＝（1＋g）/g

1＋g＝19.21g

解之得，g＝5.5%

3、【答案】

（1）A債券半年后的價值

＝80＋80×（P/A，6％，4）＋1000×（P/F，6％，4）

＝80＋80×3.4651＋1000×0.7921

＝1149.31（元）