評論：誰為阿里巴巴私有化“埋單”？

阿里巴巴在從上市到私有化五年里，相當于用了二十多億美元的無息貸款。曾在30多港元高位上買進阿里巴巴股票的投資者，才是阿里巴巴現(xiàn)在私有化的真正出資者。

日前阿里巴巴宣布私有化B2B上市公司，這是繼一星期前剛剛完成私有化的盛大網(wǎng)絡(luò)之后的又一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)宣布要私有化。

阿里巴巴作為中國最早的電子商務(wù)企業(yè)，早年的業(yè)務(wù)模式著重于吸引制造商、貿(mào)易公司及批發(fā)商通過其網(wǎng)上交易市場銷售產(chǎn)品，從而迅速提升付費會員數(shù)，實現(xiàn)最大的收入增長。

隨著中國電子商務(wù)的高速發(fā)展，阿里巴巴早年的模式已顯出很多不適應(yīng)處，如去年曝光的丑聞：有超過2300家供應(yīng)商使用阿里巴巴網(wǎng)站欺詐買家，是與阿里巴巴員工有關(guān)的。因此阿里巴巴將業(yè)務(wù)重點從增加會員數(shù)向提升買家在交易平臺的用戶體驗轉(zhuǎn)移。

無論是丑聞還是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都會在中短期內(nèi)影響營收。阿里巴巴董事局主席馬云說：“私有化可讓我們免于承受擁有上市子公司所需面臨的壓力，能夠制定對客戶最有利的長遠規(guī)劃?！边@就像盛大私有化一樣，以私有化擺脫外部壓力，而集中精力搞好內(nèi)部調(diào)整。

盛大在美國納斯達克上市，前一段時期，財務(wù)造假丑聞使中國概念股全線下跌，累及盛大，使其估值遠低于實際價格。這一方面使盛大感到股東對盈利的巨大壓力，另一方面使盛大私有化的成本大大降低。阿里巴巴也一樣，其在香港上市，目前的H股市場形勢以及阿里巴巴本身的業(yè)績，都使阿里巴巴私有化降低了收購成本。

雖然盛大一再說自己不缺錢，沒有再上市的計劃，可是外界一直傳盛大有回歸A股的計劃。同樣，外界也在傳，阿里巴巴私有化關(guān)乎與雅虎的交易，并且阿里巴巴有整體上市的打算。對此，阿里巴巴一概否認。

私有化之后，無論是做企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整工作也好，還是回歸A股或整體上市，短期內(nèi)都不可能完成，將來能不能實現(xiàn)還是未知數(shù)。可是他們的私有化卻是要馬上拿出巨額資金的。盛大以23億美元的代價完成了私有化，而阿里巴巴準備自籌資金及向國際銀團貸款，耗資190億港元完成私有化。

表面看來，阿里巴巴要約每股回購價格為13.5港元，較2月9日停牌前的最近60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%。正如馬云所說“為股東提供一次具有吸引力的變現(xiàn)機會”，可是13.5港元的價格正是當年阿里巴巴的招股價。也就是說阿里巴巴在從上市到私有化五年里，相當于用了二十多億美元的無息貸款。只是可憐曾在30多港元高位上買進被稱為“港版中石油”的阿里巴巴股票的中小投資者，才是阿里巴巴現(xiàn)在私有化的真正出資者。